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中證網
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農銀匯理投資副總監史向明:注重基礎研究 以為持有人創造長期回報為目標

徐金忠 中國證券報·中證網

  中證網訊(記者 徐金忠)作為從業21年的行業老將,農銀匯理基金投資副總監、固定收益部總經理史向明追求穩健收益,注重基礎研究,以為持有人創造長期回報為目標。同時,她管理公司固收團隊,著力鍛造農銀匯理基金行穩致遠的固收投研體系。

  債券基金的本質

  史向明對固定收益產品的定位十分清晰。

  “債券基金本質上是低風險產品,債券投資要做到低回撤,盡量減少波動,力爭讓投資者在承擔低風險的同時獲得相較銀行存款、銀行理財產品更高的收益,這樣才能讓這類產品取信于民,獲得生存空間!笔废蛎鲗鸬娘L險收益特征有著清晰的認識。

  據史向明介紹,在研究體系構建上,農銀匯理基金堅持利率和信用研究協同的路徑,打造體系化研究能力。利率研究在于對宏觀大勢的持續跟蹤和研判,債券票息研究需要自下而上的信用分析。

  在信用分析上,農銀匯理關注各個行業在經濟運行中的趨勢、周期波動特征、盈利和現金流穩定性等指標,定期和不定期更新各個發債行業的內部評級。農銀匯理一直注重對發債企業基本面的研究,不單純以企業性質決定債券品質,注重分析企業實際控制人、行業性質、企業經營、同行對比、縱向對比、財務真實性、經營和財務質量等指標,注重企業資產負債表的健康。所選標的既要有穩健的風格和抗風險能力,也要有長期獲利的能力。

  農銀匯理個券入庫的標準非常嚴苛,可以入庫投資的債券,從不會以外部評級機構的評級為唯一依據。在投資之前,研究部門要將外部評級轉化為內部評級,只有內部評級達到公司標準后,目標債券才允許入庫。不同信用等級的債券,也對應著不同的債券投資比例。

  新固收+再出發

  史向明帶著一只固收+基金再出發——農銀瑞豐6個月持有混合基金正在發行。

  這是一只固收+基金,股票倉位為0-30%,以利率債、信用債為底倉,構建安全墊,奠定產品的基礎收益。輔以股票、可轉債等增強策略品種,力爭獲取更高的超額收益。

  在基金的管理運作上,史向明表示,將配置高等級信用債,在風險可控的情況下,獲取票息價值;研判經濟和政策變化,把握利率債波段交易機會。同時布局絕對價格不高、債底有安全邊際、轉股溢價率合理的可轉債。固收+基金產品的風險收益特征讓史向明在股票資產上嚴格控制倉位,堅持平衡配置,注重行業分散和個股分散,重視低估值股票價值重估的機會,保持適度杠桿增厚收益。

  面對2022年以來的市場波動,史向明認為,2022年貨幣政策更加主動有為,流動性保持合理充裕,年內仍有進一步寬松操作的可能性。她分析認為,債券收益率保持低位震蕩,貨幣政策提前發力,市場風險可控。二三季度,隨著經濟和社融企穩回升,需警惕利率拐點,提防收益率上行風險。2022年信用風險整體可控,但不同區域、行業和主體在違約風險、利差水平等方面將持續分化。2022年債券投資在控制好信用風險的前提下,重點在于做好久期的動態調整。

  在史向明看來,債券投資不能一投了之,應該做好投后的信用跟蹤研究。投資是動態管理,債券發行人的資質狀況一直處在變動中,任何人都無法保證一個企業從投資開始到最后都不出現問題。密切跟蹤的意義在于,當出現負面狀況時,可以比市場更早準確判斷性質與影響,及時做出去留判斷,達到防患于未然的目的。

  “債券市場流動性相對較差,個券交易會面臨很大的沖擊成本,需要在投資之前就慎之又慎,投資之后形成跟蹤體系,及時研判風險、做出投資決策!笔废蛎鞅硎。

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