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深交所“財務視角看行業” 投教專欄——化工企業財務分析那些事

畢馬威華振會計師事務所 陳煒、林啟興中國證券報·中證網

  化工企業投資可重點關注企業成長性、盈利能力及運營質量,結合行業特點,從公司營業收入、毛利、存貨周轉率及應收賬款周轉率等指標深入分析財務情況。

  宏觀環境需關注 盈利波動看本質

  化工行業受國民經濟景氣程度影響明顯且具有周期性,分析盈利波動時,經濟大環境及行業周期性是不可忽略的。

  以主營聚氨酯系列和石化系列產品的上市公司A為例:20X8年,受國內外多重因素影響,聚氨酯產品價格波動,單位產品毛利及公司凈利潤受影響,收入增長主要由產品銷量帶動。結合20X8年化工聚氨酯行業的營業收入及凈利潤數據進一步分析,A公司收入增長高于行業總體收入增長水平,凈利潤也優于行業總體凈利潤水平,財務表現算是可圈可點。如果脫離宏觀環境及行業環境來分析化工企業財務表現,可能得出相反的結論。

  此外,在分析企業業績時,還需關注公司運營質量;ば袠I存貨周轉天數可直觀反映企業運營質量,通常存貨周轉天數越短說明企業變現能力越強,企業運營質量也越高。據統計,20X9年一季度基礎化工行業存貨平均周轉天數為75天。根據A公司20X8年年報及20X9年一季報,其存貨周轉天數分別為67天和65天,反映A公司運營效率優于行業總體水平,隨著該企業運營效率不斷提升,最終投資回報也優于行業總體水平。

  大額減值需留心 價值分析要全面

  化工行業具有高投入、重資產和技術快速迭代等特點,同時還需符合國內環保監管相關要求,在分析公司時應關注技術迭代、環保監管等帶來固定資產、無形資產及存貨減值影響。

  資產計提減值雖然減少企業賬面上的資產和當期利潤,但同時使列示報表的資產更真實地反映企業未來獲取收益的能力。那么如何判斷企業減值是否符合實際經營情況呢?

  來看以下兩個案例:

  B公司20X8年度賬面計提近5億人民幣存貨跌價準備,而其20X8年末存貨原值也僅11億人民幣,相較20X7年底存貨跌價準備余額不過一千萬元人民幣而言,20X8年度存貨減值情況變動極大。然而,20X8年化工行業整體營收、利潤水平持續增長,B公司異于往年的大額減值與行業整體狀況明顯不匹配。進一步關注B公司各類財務指標可發現,雖然其凈利潤一直增長,但近5年間,應收賬款周轉率下降4倍,經營活動現金流量凈額與凈利潤比率由50%下降至負數。那么20X8年以前,B公司有較大可能未在財務報表真實反映資產的賬面價值及盈利狀況。

  C公司20X8年度新增存貨跌價損失8600萬元、新增固定資產減值損失5865萬元、新增在建工程減值損失2400萬元,共計提1.69億元減值損失。C公司雖然計提大額減值,但與B公司不同之處在于,C公司在20X7年度計提1.79億元減值,兩年并未有大幅變動。同時,雖然C公司20X8年收入較20X7年增長16%,與行業增長相當,但C公司20X8年利潤較20X7年下降15%,與行業利潤水平增長22%相差較大。C公司對資產計提減值與上述方面是相符的,有助于真實反映公司資產負債相關情況。

  在分析化工企業時,除財務指標外,還需結合環保政策、產業供需關系、技術發展趨勢及企業自身業務情況,摸清公司具體業務及技術儲備情況,重點關注資產是否存在減值風險。

  綜上所述,為更好分析化工企業財務業績,需綜合宏觀經濟及行業情況,通過存貨周轉率等判斷運營質量,通過經營活動現金流量凈額與凈利潤比率等判斷盈利質量,同時需關注固定資產受技術更新及環保要求等可能產生的減值風險。

 。庳熉暶鳎罕疚膬H為投資者教育之目的而發布,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。深圳證券交易所力求本文所涉信息準確可靠,但并不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證,對因使用本文引發的損失不承擔責任。)

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